(電子商務(wù)研究中心訊) 軟體家具市場空間大增速快,多因素驅(qū)動消費增長。中國是世界上最大的軟體家具生產(chǎn)國、消費國,2015年產(chǎn)值達317.33億美元,占全球產(chǎn)值47%;消費量為192.03億美元,占全球消費總量31%。目前,受城鎮(zhèn)化水平提升、新婚家庭數(shù)量增長、上游房產(chǎn)市場銷售火爆、消費升級等影響,軟體家具行業(yè)發(fā)展向好。
管理層治理效果顯著,快速增長可期。公司引入職業(yè)經(jīng)理人團隊,梳理渠道及公司組織結(jié)構(gòu),取得顯著效果,在門店數(shù)量基本持平情況下,16年前三季度營收同比增長26.53%,增速顯著高于門店快速擴張的14、15年。
“全品類、多層次的產(chǎn)品矩陣”戰(zhàn)略持續(xù)推進。公司已形成以休閑沙發(fā)為主要產(chǎn)品,功能沙發(fā)、布藝沙發(fā)、軟床床墊為新品類,包含餐椅及相關(guān)配套的產(chǎn)品矩陣,并通過外協(xié)方式不斷豐富產(chǎn)品線,為消費者提供覆蓋客廳臥室的一站式購物體驗。此外,公司從15年開始切入定制家具領(lǐng)域,作為公司全品類大家居戰(zhàn)略的一個有力補充。
渠道梳理完成,業(yè)績增長進入快車道。(1)直營店推行大店策略,2016年H1關(guān)閉面積小、盈利差的店面47家。(2)招攬優(yōu)秀經(jīng)銷商,專一經(jīng)銷商占比提升至30%。(3)搭建信息化系統(tǒng),提高企業(yè)運營效率。(4)開大店,開新品類門店:大店可覆蓋客戶多種消費需求,形成多品類一站式購物場景,預(yù)計2016年全國大店數(shù)量達160家以上;開新品類門店則有利于擴大各類新品市場份額,形成全國范圍影響力。(5)在出口方面,公司拓展海外市場,推行“大客戶戰(zhàn)略”,2016H1境外市場毛利率上升至35.7%。
盈利預(yù)測及估值:預(yù)計16-18年公司營收分別為46.90、58.48、72.84億元,歸母凈利潤5.83、7.45、9.47億元,對應(yīng)EPS為1.41、1.81、2.30,PE為29.85、23.36、18.39。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:全球經(jīng)濟不景氣、房地產(chǎn)下行、匯率波動、原材料價格波動。(來源：東北證券；文/唐凱；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
